2026年9月1日上午，希音-W（HK00625）正式登陆港交所。按2025年的零售销售额计算，希音（SHEIN）为全球最大的在线时尚目的地和全球五大服装和鞋类公司之一，本次上市落地，使之成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO。从全球各地赶来的合作伙伴与员工代表齐聚现场，在钟声响起的那一刻，共同见证希音（SHEIN）迈入资本市场的新阶段。

此前便有消息称，希音（SHEIN）的既有投资者将与基石投资者一起承诺，在6个月内对获配新股进行锁定。在公开市场仍选择锁仓，本身就是对希音（SHEIN）长期价值最实在的信心表态。

资本的积极反响折射出市场对希音（SHEIN）核心壁垒与长期成长潜力的认可。不同于大众认知中的快时尚零售企业，希音（SHEIN）的核心竞争力根植于数字化技术能力，依托超1700个自研软件系统，搭建起覆盖趋势研判、产品开发、智能排产、物流履约的全链路闭环体系。算法持续分析海量消费数据，指导设计团队开发新品，实现爆品预测。

这套希音（SHEIN）独创的“大规模自动化小单快返”（LATR）模式，实现了供需的精准匹配，有效降低滞销库存、提升周转效率，也让企业盈利水平领跑行业。2025年希音（SHEIN）毛利率达67.9%，显著高于传统服装零售商（通常在50%左右，ZARA约55%），充分彰显技术赋能带来的经营效率优势，也让希音（SHEIN）估值逻辑区别于普通服饰零售企业。

技术壁垒之外，企业收入结构的持续迭代，打开了全新成长空间。2023年至2025年，希音（SHEIN）产品收入稳步增长的同时，平台化战略带动服务收入实现跨越式攀升——服务收入也实现跨越式攀升，从8.68亿美元增至47.4亿美元，三年近乎翻五倍，营收占比从2.7%提升至11.3%，2026年一季度进一步升至14.3%。服务收入的快速增长，主要得益于2022年下半年上线的第三方卖家平台（Marketplace）持续扩大规模，以及品牌赋能业务的深入推进。

另一方面，希音（SHEIN）于2025年10月将SHEIN X升级为Xcelerator品牌赋能计划，向全球独立品牌开放供应链、履约与营销能力。截至2025年底，已有20个品牌入驻相关计划，渠道合计总收入超5.8亿美元。某参与品牌第二年销售额同比增15倍，营业利润率提升超 30 个百分点，其盈利模式已得到市场验证。

庞大的全球用户底盘，构筑起企业难以复制的产业护城河。截至2026年3月底，希音（SHEIN）年度活跃客户达2.81亿，业务覆盖约160个国家和地区，2023至2025年活跃用户复合增长率达21.2%。多年积累的全球消费数据与智能预测能力，形成自我强化的产业飞轮，持续夯实企业核心竞争优势。

依托扎实的技术壁垒、持续优化的收入结构与全球化用户生态，希音（SHEIN）形成了稳固的经营韧性。本次港股上市募资将持续赋能技术升级、供应链扩容与全球化布局，在合理估值区间下，企业长期产业价值与成长潜力值得持续关注。

 

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