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【8月22日开源指出口子窖2025H1归母净利润下滑，维持“增持”评级】 8月22日，开源指出，口子窖2025H1归母净利润7.15亿元，同比降24.6%；Q2归母净利润1.05亿元，同比降70.9%，收入利润下滑幅度超预期。 收入下滑一方面源于当下需求压力，另一方面是2024年同期兼8新品上市，基数较高。2025Q2高档/中档/低档产品收入分别为6.57/0.12/0.29亿元，同比分别降49.6%/7.7%、增7.5%。 分区域看，Q2省内/省外分别实现收入5.15/1.83亿元，同比分别降54.0%/18.6%，省内下滑大因安徽政策执行严，影响消费场景。 公司渠道库存不高，经销商渠道稳定，二季度省内/省外经销商分别净增25/25个。不过公司组织能力、渠道建设仍有改善空间，维持“增持”评级。

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关键词： 归母净利润 口子窖 开源 经销商渠道稳